28 августа 2014 г. Fitch Ratings (далее - Fitch) подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента («РДЭ») в иностранной валюте компании АО «КазТрансОйл» (далее – КТО) на уровне «BBB» со «Стабильным» прогнозом.
Рейтинги КТО отражают сильные показатели операционной деятельности и кредитоспособности КТО, которые, как ожидает агентство, сохранятся как минимум в среднесрочной перспективе, а также учитывают стратегическую значимость КТО для экономики Казахстана.
Fitch отметило, что КТО является лидером в сегменте транспортировки нефти в Казахстане. КТО занимает доминирующие позиции в секторе транспортировки нефти в Казахстане, который имеет важнейшее значение для экономики страны. В 2012 г. КТО получила статус национального оператора нефтепроводов Казахстана, который обеспечивает правовую защиту монопольных позиций компании.
Рейтинги КТО ограничены уровнем рейтингов НК КМГ, так как материнская структура оказывает значительное влияние на свободные денежные потоки КТО через дивиденды, которые необходимы НК КМГ для обслуживания своего значительного долга. При этом отдельно КТО имеет хорошие показатели ликвидности и не имеет долговых обязательств. Агентство оценивает рейтинги КТО на самостоятельной основе как соответствующие нижней части рейтинговой категории «A».
Fitch полагает, что в случае финансового стресса государство окажет поддержку KTO. Такая поддержка может быть предоставлена напрямую, в форме взносов капитала или кредитов от государственных банков, или опосредовано, в форме более высоких тарифов.
Аналитики отметили стабильные операционные показатели КТО. Так, в 2013 г. объем транспортировки нефти у КТО (без учета СП) достиг 37 млрд. тонно-км, повысившись на 7% относительно предыдущего года, а в 1 полугодии 2014 г. объем сократился на 2% относительно 1 полугодия 2013 г. Fitch ожидает, что объемы транспортировки и грузооборот у КТО будут постепенно снижаться в среднесрочной перспективе, поскольку добыча на ключевых нефтяных месторождениях Казахстана демонстрирует показатели, характерные для зрелых месторождений.
Увеличение тарифов КТО в 2014 году сгладило влияние девальвации на компанию. Аналитики рассматривают своевременную индексацию тарифов как значимый фактор для хороших финансовых показателей КТО.
Кроме того, Fitch отметило высокую кредитоспособность КТО, несмотря на существенные капитальные вложения. Fitch ожидает, что годовые капиталовложения у КТО могут превысить 50 млрд. тенге в 2014-2018 гг. в сравнении с 33 млрд. тенге в 2013 г., поскольку компания осуществляет два значительных проекта – сооружение второй ветки трубопровода Казахстан-Китай (с целью увеличения пропускной способности до 20 млн. тонн в год) и модернизацию трубопроводов Каражанбас-Актау и Узен-Актау. Агентство полагает, что свободный денежный поток у КТО будет отрицательным до 2018 г. ввиду более высоких капиталовложений, но скорректированный чистый левередж по FFO должен остаться на уровне менее 0,5x в среднесрочной перспективе.
